2016年07月27日 20:03  來源：澎湃新聞網 作者：陳月石  攪亂今日A股市場的銀行理財監管新規，已經下發至各家商業銀行征求意見。

值得一提的是，關于投資股市的監管要求與此前版本，其實并無差別。收緊主要體現在了提高了擬推出分類監管，禁止發行分級理財產品、對投資資金比例、投資方向設限等。

澎湃新聞記者7月27日看到這份《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)，相較2014年12月1日下發的上一份征求意見稿變化頗大。

銀監會在最新這份征求意見稿中擬對理財業務實施按照基礎類理財業務和綜合類理財業務進行分類監管，并擬以正式法規的形式規定，禁止發行分級理財產品，并要求商業銀行從凈利潤中計提理財產品風險準備金。值得一提的是，分級理財產品一直銀行理財資金進入股市的通道之一，禁止該類理財產品，或封死銀行理財資金入市路徑。

招商證券[-1.99% 資金 研報]銀行業分析師馬鯤鵬指出，新版征求意見稿新增了權益類投資門檻要求，對股市資金預期和邊際影響較大。他具體指出，由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行（盡管體量占比并不大），小銀行理財資金配置權益資產受限（新規規定資本凈額超過50億的銀行發行的理財產品才能投資權益類）后，對入（股）市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。

顯見的是，為各類資管計劃提供優先級資金的小銀行并不少見，相較而言，大行理財業務規模也大，并不會冒險去做太多不合規的業務。

“繼八條底線、證監會收緊券商創新監管、政治局會議強調抑制資產價格泡沫后，銀行理財資金監管新規將出，反映了監管層金融降杠桿的政策意圖，這同時意味著央行通過貨幣寬松主動引導短端資金利率的概率大幅下降。”民生證券認為。

看點一：理財產品不得投資股市

在這份征求意見稿中第35條規定，商業銀行理財產品不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受（收）益權，不得直接或間接投資于非上市企業股權及其受（收）益權，但面向具有相關投資經驗，風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品除外。

這一規定與上一份征求意見稿以及銀監會的過往規定一脈相承。

早在2009年，《中國銀監會關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》就已經規定理財資金不得投資股市，高凈值客戶等“土豪”例外。2013年12月23日起，根據《關于商業銀行理財產品開立證券賬戶有關事項的通知》，銀行理財產品也可分別在滬深交易所開一個證券賬戶，但明確銀行理財不能投資權益類產品。

不過，不能投股市，不代表新規對股市沒有影響，影響是本來存在的曲線路徑。

招商招商證券銀行業分析師馬鯤鵬認為，目前并未直接限制權益類資產占理財比重，對股市直接沖擊有限，但對預期影響較大。

馬鯤鵬指出，理財投權益類資產主要包括定增、打新、配資、產業基金、兩融受益權等，權益類資產占理財總規模（23萬億左右）預計在10%以內，其中大頭是定增和打新。這次的新規把大量中小銀行發行的理財產品拒之于權益類資產門外，從風險防范的審慎性角度是正確選擇。但是，由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行（盡管體量占比并不大），大中型銀行相對審慎且風控嚴格，小銀行理財資金配置權益資產受限后，對入市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。此外，今天各板塊的表現已經非常清楚地暗示了入市理財資金的杠桿主要加在了什么板塊上。

此外，對于重申理財產品不能投資股市的表述，馬鯤鵬稱，“除私人銀行之外的理財資金不能買股票”這一要求一直都沒變，所以會有優先劣后級配資。

看點二：分類管理，即分為基礎類理財業務和綜合類理財業務

相比上一份征求意見稿，銀監會這次擬對理財業務實施分類管理。

其中，基礎類理財業務是指商業銀行發行的理財產品可以投資于銀行存款、大額存單、國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、公司信用類債券、信貸資產支持證券、貨幣市場基金、債券型基金等資產。

綜合類理財業務是指在基礎類業務范圍基礎上，商業銀行理財產品還可以投資于非標準化債權資產、權益類資產和銀監會認可的其他資產。

其中，從事綜合類理財業務的商業銀行應當符合以下條件：公司治理良好，具備與理財業務發展相適應的管理體系和管理制度，風險管理、內部控制和問責機制健全；主要審慎監管指標符合監管要求；監管評級良好；資本凈額不低于50 億元人民幣等八大條件。

看點三：從凈利潤中計提理財產品風險準備金

征求意見稿第五十一條規定，除結構性理財產品外的預期收益率型產品，按其產品管理費收入的50%計提；凈值型理財產品、結構性理財產品和其他理財產品，按其產品管理費收入的10%計提。

民生證券認為，考慮到凈值類理財產品風險準備金更低，監管層引導凈值類理財產品意圖明顯。此外，風險準備金或會按不同資產類型分類征收，比如。投向權益類>非標>債。

招商證券銀行業分析師馬鯤鵬則認為，風險準備金不影響銀行利潤表，只是在所有者權益里新設一個科目，類似盈余公積和一般風險準備，不影響銀行利潤表和每股凈資產，只是在所有者權益科目之間的重新劃分。

看點四：禁止發行分級理財產品

相較上一個版本的征求意見稿，銀監會此番明確提出，禁止發行分級理財產品。

所謂分級理財產品，按照最新一份征求意見稿的定義，指的是商業銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財產品劃分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計算，而是由合同另行約定、按照優先與劣后份額安排進行收益分配的理財產品。

簡單來說，這類理財產品，分為優先、次級，通過份額及收益分配結構的分級設計，使優先和次級產品風險和收益不同；主要投向是債市。

不過，這一新規市場已有預期，今年5月，有財經媒體報道稱，銀監會就曾窗口指導多家商業銀行，要求暫停新發分級型理財產品，當時此舉被指主要是針對當時委外資金加杠桿入債市而防風險所致。

馬鯤鵬認為，分級理財產品受限不等于配資等結構化產品不受限：優先劣后配資等是在理財資產端分級，不受限制，分級理財產品是在理財負債端分級，被新規禁止，這類產品目前只有部分小銀行有，體量極小。

看點五：對理財產品投資權益類和非標資產做了門檻要求

《征求意見稿》中規定，資本凈額超過50億的銀行發行的理財產品才能投資權益類和非標資產。

馬鯤鵬預計，在全國2500家銀行中（900家銀行+1600家農村信用社），有250家左右銀行發行的理財產品有投資權益類和非標資產的資格。

看點六：理財產品總資產不得超過凈資產的140%

在新產品準入方面，《征求意見稿》要求，商業銀行應當建立理財產品的內部審批政策和程序，在發行新產品之前充分識別和評估各類風險，由負責風險管理、法律合規、財務會計管理等職能的相關部門進行審核，并獲得董事會或其授權的專門委員會/部門的批準。

此外，《征求意見稿》旨在控制杠桿作出了要求，商業銀行每只理財產品的總資產不得超過該理財產品凈資產的140%。

不過，招商證券預計，上述140%的新規不等于限制配資杠桿：140%是針對理財產品本身通過融資放大杠桿，配資杠桿是理財資金以優先級形式投出去之后，整個資管計劃的杠桿，按銀監會最新規定，股票配資最高杠桿是1:2。

看點七：非標資產只能走信托通道

征求意見稿規定，商業銀行理財產品所投資的特定目的載體不得直接或間接投資于非標準化債權資產，符合銀監會關于銀信理財合作業務相關監管規定的信托公司發行的信托投資計劃除外

招商證券認為，這一變化只針對非標資產，即通過信托貸款等通道為開發商和地方政府融資平臺等提供的融資，與股市無關，理財配資等業務不需要強制趕回信托。信托通道的風控標準顯著高于基金子公司和券商資管等通道，理財非標資產重回信托通道，是強化風控的體現，是好事。

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